新希望發(fā)布2014年度業(yè)績快報和2015年1季度業(yè)績預(yù)告

　　1、公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入700.12億元，同比增長0.89%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.17億元，同比增長6.26%，實現(xiàn)基本每股收益1.09元。

　　2、2015年1季度公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.25~5.66億元，同比增長50%~100%。

　　1、“基地+終端”戰(zhàn)略成效顯著，屠宰業(yè)務(wù)大幅扭虧成為1季度業(yè)績增長主因

　　公司1季度凈利潤同比增長50%-100%，假設(shè)1季度民生銀行投資收益同比增長5%，則在50%、75%和100%的凈利潤增速假設(shè)下，公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)凈利潤分別為-4198萬、2880萬、9959萬，我們預(yù)計最終增速在85%左右，對應(yīng)農(nóng)牧業(yè)務(wù)凈利潤為5700萬元左右。

　　2014年公司內(nèi)部改革持續(xù)推進(jìn)，尤其是屠宰產(chǎn)能下調(diào)，而最終凈利潤同比增長6.26%，主要源于飼料業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長和屠宰業(yè)務(wù)的減虧。而今年1季度公司凈利潤同比大幅增長也主要由于屠宰業(yè)務(wù)的扭虧為盈，所以未來屠宰業(yè)務(wù)將是公司業(yè)績的最大彈性變量，“基地+終端”戰(zhàn)略的深化將對公司業(yè)績增長產(chǎn)生越來越重要的作用。

　　公司屠宰業(yè)務(wù)從2013年開始實施產(chǎn)銷分離的重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，由“公司+農(nóng)戶”快速調(diào)整到“基地+終端”模式，讓養(yǎng)殖端的價值創(chuàng)造能力延伸到消費(fèi)端。2014年是公司屠宰業(yè)務(wù)大刀闊斧改革的一年，1）調(diào)整產(chǎn)能，20家廠關(guān)停，1萬多工人調(diào)整，為應(yīng)對相應(yīng)的補(bǔ)償也付出了巨大的代價。目前屠宰業(yè)務(wù)產(chǎn)能瘦身基本結(jié)束；2）提高存貨周轉(zhuǎn)率。強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，注意放養(yǎng)合同的投放時間，生產(chǎn)效率提升；3）產(chǎn)銷分離。專業(yè)的人做專業(yè)的事情。終端渠道升級成效顯著，深加工、熟食產(chǎn)品比例提升，對李先生、永和大王等餐飲渠道定制化供應(yīng)也獲得突破，“新希望六和+”模式的升級推動公司與電商渠道京東、本來生活等的合作逐步成熟，公司肉類產(chǎn)品從品牌張力和終端溢價穩(wěn)步釋放。食品業(yè)務(wù)國際化方面，2015年1月旗下子公司青島田潤獲得出口鴨肉產(chǎn)品資質(zhì)，使得公司成為具備出口豬肉、雞肉、鴨肉、蛋品、水產(chǎn)品、蔬菜的綜合性出口公司。2015年以來，“基地+終端”戰(zhàn)略成效顯著，屠宰業(yè)務(wù)同比大幅扭虧為盈，成為公司一季度業(yè)績增長主要因素。

　　2、苗價回升，禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)亦同比扭虧

　　今年初以來雞苗價格持續(xù)回升，截止4月8日，2015年煙臺地區(qū)商品代雞苗價格均價為2.09元/羽，同比增長30%，鴨苗均價更是達(dá)到2.69元/羽，同比大增63%，行業(yè)整體景氣回升下公司禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)同比去年亦實現(xiàn)扭虧，生豬養(yǎng)殖因為一季度生豬價格低迷，繼續(xù)虧損。從祖代雞進(jìn)口方面來看，2014年全年進(jìn)口量為116萬套，而今年由于美國禁關(guān)，樂觀估計也將持續(xù)至9月份，而歐洲產(chǎn)能有限，無法迅速滿足中國需求。如果2015年美國復(fù)關(guān)無望，我們預(yù)計進(jìn)口量會降至80萬套左右。而鑒于上半年情況的更加確定性，我們預(yù)計15H1的進(jìn)口量不足20萬套（14H1超過50萬套）?？傮w來說，供給的大幅萎縮利于未來苗價表現(xiàn)，景氣行情有望持續(xù)至16年，此外公司未來將縮減種禽產(chǎn)能，更好的匹配商品代需求，我們預(yù)計15、16年公司都有望實現(xiàn)高增長。

　　3、盈利預(yù)測與投資建議：

　　我們認(rèn)為，新希望自2013年7月開始的公司變革開始逐步顯現(xiàn)，隨著新事業(yè)平臺的搭建、新合伙人制度的建立，公司的變化速度會逐步加快。而公司800多億的銷售收入，完整的產(chǎn)業(yè)鏈條可調(diào)整的空間巨大。隨著2015年養(yǎng)殖行情的逐步回暖、福達(dá)計劃和互聯(lián)網(wǎng)金融的深入推進(jìn)，公司在2015年的業(yè)績將會進(jìn)一步提速。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)報，并以最新股本全面攤薄，我們預(yù)計公司2014~2016年EPS分別為0.97元、1.28元和1.57元（其中實際上農(nóng)牧業(yè)務(wù)分別為0.22元、0.42元和0.60元，民生銀行投資收益分別為0.75元、0.86元和0.97元），公司當(dāng)前市值464億，扣除持有的民生銀行市值116億和定增的30億，農(nóng)牧業(yè)務(wù)市值為318億，我們維持公司“買入”評級，給予其2016年目標(biāo)市值542億元，對應(yīng)目標(biāo)價26.00元。其中農(nóng)牧業(yè)務(wù)市值400億元，2016年P(guān)E為32倍，銀行業(yè)務(wù)市值142億元，2016年P(guān)E為7倍。

　　4、風(fēng)險提示：

　　豬價、禽價大幅下跌，飼料銷售大幅低于預(yù)期。[海通證券]